本文来源：时代周报 作者：谢怡雯
近日，非上市险企密集披露2025年第四季度偿付能力报告。
中邮人寿保险股份有限公司（下称“中邮保险”）的收入规模继续领跑银行系险企，但呈现增收不增利态势。
据中邮保险偿付能力报告，公司2025年实现保险业务收入1591.66亿元，同比增加18.0%；净利润为83.45亿元，同比减少9.2%。2025年第四季度，中邮保险单季度保险业务收入为78.55亿元，但净利润亏损达到7.82亿元。中邮保险表示，主要受年末递延所得税会计调整影响。
此外，中邮保险全年财务投资收益率为3.40%，受长期债券公允价值变动影响，全年综合投资收益率为0.74%。
值得注意的是，截至2025年末，中邮保险的核心偿付能力充足率为92.19%，公司预计下季度将继续下滑至80.23%。2025年内，中邮保险已通过股东增资80亿元和发行41亿元无固定期限资本债券进行资本补充。
中邮保险表示，偿付能力下降主要受750曲线（750日移动平均国债收益率曲线）持续下行和阶段性债券收益率上行波动影响，偿付能力充足率符合公司风险偏好和监管机构对于保险公司偿付能力达标的要求。公司积极主动进行资本管理，并发行无固定期限资本补充债券补充资本。
中邮保险近年来发展迅速，且正与泰康人寿展开激烈竞争。
2025年第一季度，中邮保险的保险业务收入曾一度超越泰康人寿，短暂坐上非上市人身险企的“头把交椅”。不过自2025年第二季度起，泰康人寿又重回首位。2025年全年，泰康人寿以超过2300亿元保险业务收入居于非上市人身险企第一，中邮保险则位列第二。
不过从银行系险企来看，中邮保险目前已与银行系险企中排名第二位的工银安盛人寿的收入差距拉开千亿以上，后者2025年保险业务收入为508.64亿元。
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业绩“狂飙”背后，保费收入90%来自中国邮政
2025年，中邮保险继续领跑银行系险企，全年保险业务收入达到1591.66亿元，同比增加18.0%。工银安盛、建信人寿、农银人寿、招商信诺保险业务收入分别为508.64亿、492.69亿、462.38亿、446.31亿元，与中邮保险的保费规模差距均达到千亿以上。
净利润方面，2025年，中邮保险实现净利润83.45亿元，同比减少9.2%。2025年第四季度，公司单季度保险业务收入为78.55亿元，但净利润亏损达到7.82亿元。
偿付能力报告显示，2025年各个季度中，除四季度外，其余单季保险业务收入均在300亿元以上，而四季度单季收入不到80亿元，且全年中仅有四季度净利润亏损。
时代周报记者此前报道，2025年第一季度，中邮保险曾凭借801亿元的保险业务收入一度超越泰康人寿（700亿元），短暂居于非上市人身险企首位，不过自第二季度起，泰康人寿业绩反超中邮保险，并且在偿付能力、投资收益率方面表现较好。
2025年全年，泰康人寿保险业务收入达到2386.64亿元，同比增长4.5%；净利润271.59亿元，同比增长84.5%。2025年，泰康人寿的财务投资收益率、综合投资收益率分别为4.11%、2.65%。截至2025年末，其核心偿付能力充足率、综合偿付能力充足率分别达到170.30%、248.67%。
南开大学金融发展研究院院长田利辉向时代周报记者表示，中邮保险“增收不增利”的现象是其长期奉行 “规模优先” 发展战略的结果。中邮保险依托中国邮政深入基层的庞大网络，是短期内其他银行系对手难以复制的渠道垄断优势。然而，这种依赖银保渠道的“捷径”催生了业务结构的畸形：主要以低价值、高手续费的趸交储蓄型产品冲量。保费收入高速增长的同时，高昂的渠道费用和微薄的产品利差严重侵蚀了利润空间，陷入了“规模不经济”的陷阱。
对于中邮保险2025年四季度的业绩表现，田利辉表示，这是银行系险企的突出共性，银行渠道的业务节奏高度服从于母行的季度考核，四季度常为储备客户、规划来年的“淡季”，导致新单保费占比自然走低。亏损背后是负债成本刚性、资产收益波动以及监管审慎会计原则共同作用的结果，并非单纯的税务调整。
据中证鹏元出具的信用评级报告，中邮保险在品牌、业务协同和资本补充等方面得到中国邮政的大力支持，主要依托中国邮政营销网络开展业务。中邮保险保费收入的快速增长与母公司中国邮政以及邮储银行遍布全国的网点支持密不可分。
上述评级报告数据显示，2024年，中国邮政以及邮储银行分别为中邮保险带来规模保费1061.59亿元和179.64亿元，合计贡献规模达到91.98%。
值得一提的是，2025年11月，金融监管总局批复了中国邮政经营保险代理业务，代理险种范围覆盖了常见的财产险和人身险，代理保险业务的营业网点范围为代理营业机构。
田利辉认为，邮政依托覆盖城乡的超5万个网点网络，可承接传统中介退出后的市场需求，尤其在县域及农村地区形成差异化竞争优势。此外，其品牌信任度与客群基础亦为保险业务提供天然流量入口。
中国金融智库特邀研究员余丰慧对时代周报记者表示，中国邮政获批经营保险代理业务，对中邮保险而言是一把双刃剑。一方面，这意味着中国邮政可以更广泛地推广和销售中邮保险的产品，有助于增加保费收入；另一方面也可能加剧市场竞争，如果中国邮政开始代理其他保险公司的产品，则可能会分散原本属于中邮保险的资源。长远来看，这对中邮保险既是机遇也是挑战，关键在于如何更好地利用这一平台进行差异化竞争和服务创新。
核心偿付能力下滑，预计下季度降至80.23%
值得注意的是，截至2025年末，中邮保险的核心偿付能力充足率为92.19%，公司预计下季度将继续下滑至80.23%。目前，中邮保险的风险综合评级保持在BB类，在银行系险企中排名较为靠后。
中邮保险表示，偿付能力下降主要受750曲线持续下行和阶段性债券收益率上行波动影响。公司偿付能力充足率符合公司风险偏好和监管机构对于保险公司偿付能力达标的要求。公司通过积极主动进行资本管理，并发行无固定期限资本补充债券补充资本。
偿付能力报告显示，2025年一季度末、二季度末、三季度末、四季度末，中邮保险的核心偿付能力充足率分别为93.94%、128.57%、92.53%、92.19%，呈现一定的波动性。
2025年内，中邮保险已通过股东增资和发行资本补充债来进行资本补充。
2024年12月，金融监管总局批复了中邮保险发行规模不超过50亿元的无固定期限资本债券。2025年11~12月，中邮保险共发行了2期无固定期限资本债券，合计规模41亿元。其中，25中邮人寿永续债01发行规模12.7亿元，票面利率2.30%；25中邮人寿永续债02发行规模28.3亿元，票面利率2.35%。
在此之前，2025年6月，中邮保险获得股东中国邮政集团与友邦保险共同增资80亿元。其表示，本次增资是为了进一步增强公司的经营能力、资本实力以及防范化解风险的能力，不涉及融资期限及融资成本，该融资事项推动当季综合偿付能力充足率与核心偿付能力充足率均提升了约17.7个百分点。
2025年12月29日，中邮保险到期赎回2020年12月发行的资本补充债券60亿元，该事项降低了当季偿付能力充足率14.7个百分点。
天职国际保险咨询主管合伙人周瑾向时代周报记者表示，新保险合同会计准则中，折现率曲线将会从750移动平滑方式转为采用即时利率，即利率下行的影响无法得到平滑，因此对责任准备金的补提影响会更快反映出来。即便会计准则允许通过OCI选择权来部分抵消对当期损益的影响，但就行业整体而言，资产久期低于负债久期，行业没有足够多的长期资产来匹配长期负债，在新旧准则的切换时点，存量保单的影响会反映到净资产中，从而可能导致很多公司净资产大幅下降的情形，这对行业偿付能力充足率的影响会非常显著。
“因此，为了应对利率下行以及会计准则转换的影响，保险公司普遍都在加大对长期债券的配置，同时通过包括发行资本补充债等多种手段补充资本以维持偿付能力充足率水平。”周瑾表示。
余丰慧认为，偿付能力的持续下滑直接关系到公司的财务稳健性和客户的信任度。中邮保险已经采取股东增资和发行资本补充债券来改善这一状况，这些都是有效的短期解决方案。但是从长期来看，仅仅依靠外部融资来维持偿付能力并不是长久之计。公司需要从根本上优化其风险管理策略，提高投资效率，并加强内部管理以降低成本。
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